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記者楊伶雯／台北報導

2009年漲勢兇猛的俄羅斯基金在今年上半年的表現有些沉寂，但隨市場投資氣氛好轉，加上近期俄羅斯RTS指數已回升接近至今年4月中的高點，帶動俄羅斯基金下半年反彈逾14%，其中摩根富林明俄羅斯基金與瑞銀俄羅斯基金的彈幅都有超過16%，表現最為搶眼。

摩根富林明俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)表示，氣象專家與研究機構指出，由於反聖嬰現象，今年極有可能出現超級寒冬，北半球歐洲甚至可能面臨「千年一遇」的新低溫，因此暖氣供應的需求將提高熱原油的需求量，對產油大國俄羅斯來說，石油價格釀漲可望吸引國際資金回流，並帶動股市走強。

本周四OPEC(石油輸出國組織)將在維也納召開會議，市場預期OPEC將維持現有的石油產量配額，白祐夫指出，美國因經濟前景的不確定性，造成石油需求下滑至每日185萬桶，但來自中國等新興市場的需求仍十分旺盛，例如9月份中俄間簽署能源合作協定，俄羅斯未來每年將供應中國1500萬噸原油，有機會彌補美國的需求下滑的缺口。

白祐夫分析，預期第4季油價將維持在每桶80-90美元的區間，但美國量化寬鬆政策造成美元走貶，提升原物料商品買盤，油價有機會上看90美元，這對與能源類股連動密切的俄羅斯股市將是正面利多。以過去自1996年第4季的平均漲幅跌來看，MSCI能源指數漲幅約3%，但MSCI俄羅斯指數則上漲逾12%，顯示投資俄羅斯表現將可能更勝一般能源股投資。

根據美林經理人調查，俄羅斯已連續6個月以上為新興市場看好度最高市場，其中看好比率不斷增加，但實際上全球新興市場基金俄羅斯部位仍偏低，白祐夫進一步指出，若全球新興市場基金投入俄羅斯股市部位回到8%的平均水準，約當可吸金150億美元以上，加上俄羅斯今年以來走勢落後，待資金回籠，有機會重現2004-2005年突破行情，建議投資人佈局俄羅斯基金參與其新一波的漲升行情。

今年資金持續流入新興股市，但各國吸金能力不一，造成個別股市表現差異大。以印尼為例，根據J.P.Morgan證券統計，今年上半年經理人加碼最多的市場就是印尼，因此印尼股市表現強勁，但近期經理人加碼最多的市場已被俄羅斯取代，有機會成為第4季新興市場的黑馬。

根據Lipper統計，自2006年以來，扣除2008年金融風暴期間，俄羅斯基金在第4季平均報酬率高達16.2%。今年自下半年以來，6檔俄羅斯基金平均績效已逾1成，排名居首的摩根富林明俄羅斯基金績效達12.14%。

白祐夫指出，經理人現階段偏好俄羅斯有三大理由，首先，俄股本益比僅8倍，遠低於新興市場12倍，即便俄羅斯企業獲利不增長、俄羅斯RTS 指數上漲3 成至2000 點，本益比仍低於新興市場平均，價值面相當具吸引力，也因此當地券商FINAM上看指數至1850─2050 區間。

再者，俄羅斯為新興市場中對油價最敏感的市場，白祐夫分析，歐洲第4季為供暖旺季，油價將有一定支撐，加上中俄間的能源合作協定，俄羅斯未來每年將供應中國1500萬噸原油，對俄羅斯的利多刺激將遠多於利空壓力。

第三個理由，也是最重要的因素即是俄羅斯成長能見度最高。白祐夫強調，新興市場今年因為去年的比較基期低，平均擁有30%的獲利增長，但成長增速明年勢必放緩。但俄羅斯今年上半年因政策調整，基期並未墊高，預期明年企業獲利仍有30%的成長，是新興市場主要權值國中，成長最高的國家，有望吸引資金持續流入，為推升股價上漲的最大動能。

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